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马来西亚国库卖股抵销利好

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由于预期印度发电厂盈利將在中长期显现,分析员全数维持国家能源(TENAGA,5347,主板贸服股)「买进」的投资建议,但无助其今天股价表现,因受国库控股售股消息拖累,国家能源股价今天大热下跌。

国家能源昨日宣布,以3亿美元(约12亿零167万令吉)认购印度GMR能源公司30%的新股权。收购预计在今年末季完成,並於2018財政年(8月31日结账)带来盈利贡献。

分析员普遍认为,GMR能源的发电厂短期来说,对国家能源的贡献不大,唯长远相当看好公司持续扩充国际版图。

拉低综指黑手

儘管如此,国库控股售股的消息拖累国家能源走低,全天下滑18仙或1.27%,至13.94令吉。

这不但使其成为全场第5大下跌股,也是拖累综指的最大成份股,拉低了1.72点。

《彭博社》引述消息人士指,国库控股有意脱售3家官联股,总值36亿令吉的股权,以提振马股的流通量。这当中包括,2%的国家能源股权,另外两家被点名的公司,亚通(Axiata,6888,主板贸服股)及IHH保健(IHH,5225,主板贸服股)今日均呈下跌。

收购能源进军印度,是国家能源继去年12月在土耳其购买GAMA能源30%股权后,另一项大型的收购,主要是配合该公司扩充国际版图的5年大计。

GMR能源是GMR集团旗下发电厂臂膀,后者持有51.7%的股权,而新加坡政府旗下的淡马锡控股则持有12.4%股权。GMR集团是印度最大的基建与运输財团之一,总资產达90亿美元(约365亿令吉)。

根据《彭博社》的资料,GMR集团的能源部门2015財政年(3月31日结账)营收为7亿2800万美元(约29亿5317万令吉),却面对7500万美元(约3亿零424万令吉)的亏损。

GMR能源的发电厂总產能为4630兆瓦,其中2330兆瓦的设施仍在建造阶段。当中,2000兆瓦为煤炭发电、1980兆瓦水力发电、623兆瓦天然气发电、25兆瓦太阳能发电。

国家能源也保留权力,在5年內向GMR集团额外认购2000兆瓦的发电设施。

达证券分析员认为,这对財大气粗的国家能源来说,不会构成財务上的压力。该公司手上现金高达30亿令吉,净负债率低至0.6倍。

本次GMR能源股权的收购价,相等於后者2015財政年营收的2倍,接近GAMA能源的估值。对比国家能源自身的1.8倍股价对营收比例(P/Sales),则显得稍微昂贵。

无论如何,印度对电供的需求增长显著、供需失衡问题严重,是本次溢价的主因。另外,儘管GMR能源公司83%產能的购电协议(PPA)將在5年后到期,但当地缺乏稳定电供,相信公司能顺利更新PPA。

达证券分析员指出,稳定的財务状况、可持续性盈利、年底完成资金管理检视后潜在的额外派息,都是他们看好国家能源的原因。而国家能源瞄准高成长市场的併购活动,也使该股极具吸引力,因此建议投资者买进。

根据《彭博社》的资料,今天共有8名分析员更新追踪国家能源,全数维持「买进」或等同投资建议,平均目標价为16.46令吉。

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